يبدو أن صانعي السياسة في الاحتياطي الفيدرالي مستعدون لاستئناف رفع أسعار الفائدة هذا الشهر ويظلوا منفتحين على رفع آخر في وقت لاحق من العام.
في حين شجع صناع السياسة على تخفيف ضغوط الأسعار خلال الشهر الماضي ، فإنهم غير مستعدين لإعلان نهاية معركتهم لاحتواء التضخم ، والتي فاجأتهم مرارًا وتكرارًا بإصرارها.
إضافة إلى هذه الملاحظة التحذيرية ، هناك رغبة يائسة في تجنب تكرار خطأ السبعينيات ، عندما تخلى بنك الاحتياطي الفيدرالي قبل الأوان عن جهوده للحد من التضخم ، فقط لرؤية زيادات الأسعار تتسارع إلى مستويات مكونة من رقمين في وقت لاحق.
في حديثها إلى CNBC الأسبوع الماضي ، قالت ماري دالي ، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ، “من السابق لأوانه القول إننا أعلنا الانتصار على التضخم”.
زاد المستثمرون من رهاناتهم على أن الارتفاع المتوقع بربع نقطة مئوية في اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في الفترة من 25 إلى 26 يوليو سيكون آخر اجتماع للبنك المركزي في دورة تشديد الائتمان هذه.
ارتفعت أسعار الأسهم والسندات بناءً على تلك التوقعات الأسبوع الماضي ، مع انخفاض العائد على سندات الخزانة لمدة عامين – مقياس السوق لنوايا بنك الاحتياطي الفيدرالي – إلى 4.76٪ من 4.95٪ في يوليو.
انخفاض كبير في التضخم الشهر الماضي
قالت وزارة العمل في 12 يوليو / تموز إن أسعار المستهلك ارتفعت 3٪ في يونيو عن العام السابق ، مقارنة بـ 4٪ في مايو. كانت هذه هي أصغر زيادة في أكثر من 24 شهرًا وأقل بكثير من زيادة 9.1٪ منذ عام واحد فقط ، وفقًا لـ Bloomberg ، والتي شاهدتها Al Arabiya.net.
وقد أدى ذلك بدوره إلى إذكاء الآمال بأن البنك المركزي يمكن أن يحقق “الهبوط الناعم” الأسطوري للاقتصاد – وهو خفض التضخم دون دفع الولايات المتحدة إلى الركود.
قال محمد العريان ، كبير المستشارين الاقتصاديين في أليانز وكاتب عمود في بلومبيرج أوبينيون: “الآن لا يمكنك أن تقف في طريق السرد الناعم – هذه الرواية تكتسب زخمًا.
تفاؤل حذر
مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي ، من جانبهم ، حذرون من قراءة الكثير في بيانات شهر واحد ، رغم أن ذلك مطمئن. هذا هو الحال بشكل خاص حيث تم خداعهم من قبل لتخفيف ضغوط التسعير فقط لرؤية ذلك يحدث لاحقًا.
قال محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر لبورصة جامعة نيويورك في 13 يوليو: “هذه أخبار مرحب بها ، لكن نقطة بيانات واحدة لا تشكل اتجاهًا”. أحتاج إلى رؤية هذا التحسن المستمر قبل أن أتأكد من تباطؤ التضخم “.
أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة في يونيو بعد رفعها لعشر اجتماعات متتالية إلى نطاق من 5٪ إلى 5.25٪. توقع معظم صانعي السياسة في ذلك الوقت رفع أسعار الفائدة مرتين بزيادات ربع نقطة بحلول نهاية العام ، بناءً على التوقعات الصادرة بعد اجتماع يونيو.
مع اقتراب اجتماع هذا الشهر ، أعاد عدد من المسؤولين التأكيد على هذا الرأي ، مؤكدين أن النتيجة النهائية ستعتمد على كيفية تطور الاقتصاد.
وقال والر “لا أرى أي سبب لعدم حدوث أول هذه الزيادات في اجتماعنا في وقت لاحق من هذا الشهر”. “من هناك ، سأحتاج إلى معرفة كيفية الوصول إلى البيانات.”
شدد صانعو السياسة على أنهم أكثر ارتياحًا للمضي قدمًا في رفع أسعار الفائدة الآن لأن أزمة الائتمان التي كان يخشى الكثير منها لم تتحقق بعد. على الرغم من ذلك ، حذر الكثير – بمن فيهم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول – من أنه من السابق لأوانه قول كل شيء علانية بعد الاضطرابات المصرفية في وقت سابق من هذا العام.
قال المحللان في بلومبرج إيكونوميكس آنا وونج وستيوارت بول: “من المؤكد تقريبًا أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع 25 نقطة أساس في يوليو ، لكن تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الإيجابي سيعزز الأصوات في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة التي تجادل بأن زيادة يوليو يجب أن تكون الأخيرة”.
لم يكن التضخم المستمر هو الذي فاجأ صانعي السياسة فقط. كانت أيضًا مرونة الاقتصاد ، وخاصة سوق العمل ، في مواجهة تشديد الائتمان الأكثر عدوانية من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ عقود.
قال باول مرارًا وتكرارًا إنه من المحتمل أن تكون هناك حاجة لبعض التيسير في سوق العمل لإعادة التضخم إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.
هناك دلائل على أن هذا يحدث. تباطأ نمو الرواتب إلى 209000 في الشهر الماضي – وهو أصغر تقدم منذ نهاية عام 2020 ، ولكن لا يزال أكثر من ضعف وتيرة ما يقرب من 100000 التي اقترحها باول وستكون كافية للاقتصاد على المدى الطويل.
تباطأ نمو الأجور أيضًا ، لكنه أيضًا لا يزال أعلى من المستويات التي يعتقد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أنها تتماشى مع هدف التضخم البالغ 2٪. ارتفع متوسط الأجور في الساعة 4.4٪ على أساس سنوي في يونيو ، انخفاضًا من 8.1٪ في أبريل 2020 ، بعد وقت قصير من بدء الوباء ، ولكن أعلى من متوسط 3.3٪ في عام 2019.
دفع ذلك باول وصناع السياسة الآخرين للحكم على أن هناك خطرًا أكبر من عدم قيام الاحتياطي الفيدرالي بما يكفي لكبح التضخم أكثر من القيام بالكثير من الجهد والتسبب في ركود عميق – على الرغم من أنهم قالوا أيضًا إن هذه المخاطر أصبحت أكثر توازناً الآن بعد التكرار.
قالت لوريتا ميستر ، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند ، في خطاب ألقته في 10 يوليو: “نحن أقرب إلى نهاية مرحلة التشديد لدينا من البداية”. “ومع ذلك ، فقد أظهر الاقتصاد قوة أساسية أكثر مما كان متوقعًا في وقت سابق من هذا العام ، وظل التضخم مرتفعًا.” بعناد.
وقالت إنه نتيجة لذلك ، فإن سعر الفائدة سيحتاج إلى ارتفاع طفيف عن مستواه الحالي.